【帝欧家居】寻找建材行业的α：关注基建链以及竣工端

    寻找建材行业的α：关注基建链以及竣工端

报告要点寻找建材行业的α本周市场表现较弱，申万建材指数下跌8.1%，其中水泥下跌8.6%、玻璃下跌6.7%，其他建材下跌7.7%。截止本周五，建材行业绝大部分公司的一季报已经披露完毕，从业绩表现看，开工端的水泥以及防水行业依旧是表现最好的行业，其次竣工端绑定大地产商的瓷砖行业同样表现优异。展望接下来的板块配置，我们依然从具备α属性的角度出发，建议关注基建链以及竣工端：

竣工端：看好后端家装建材板块。1)竣工作为资金行为，今年融资环境显著改善提升竣工能力。2)其次是交房合同约束，开工到竣工滞后期已超过3年。3)微观上大地产商2019年计划竣工面积较去年明显增加。看好下半年竣工高峰来临，行业需求有望改善，后周期品种有望持续受益。从先行指标玻璃来看，本周重点生产企业库存下降3.5%，连续两周大幅下滑，后续可根据玻璃库存及价格表现并结合其他早于竣工的指标，如电梯销量等判断竣工增速是否出现拐点。

1)优先选择α属性更强的标。关注公司自身具备较强提份额能力的三棵树和帝欧家居。三棵树工程市场保持快速增长，一二线家装市场也有望逐步放量。帝欧家居与下游大地产商合作密切且在不断开拓新地产客户，业绩增长确定高。两者较低的市场份额和b端的属性代表着更大的量的弹性，同时两家公司均具备规模化优势，进一步增厚盈利弹性。2)关注一二线销售占比较高标的。今年地产销售分化将会加大，一二线将明显好于三四线，关注伟星新材(002372)、兔宝宝(002043)等，随着二手房成交放量，其需求改善相对更为迅速。伟星新材在行业需求表现较弱时，依然保持稳定增长，若竣工改善，其成长性将更加凸显。此外石膏板品牌化趋势愈加明显，长周期看，北新建材(000786)盈利中枢有望逐步提升。

基建链：依然是确定性最高的方向。2019年稳增长的大背景下，基建投资增速或将逐步企稳回升。京津冀受益雄安新区及其周边交通网等配套项目建设，2019年有望呈现量价齐升态势。对于冀东水泥(000401)来说，区域处于景气向上阶段，估值理应享受一定的溢价。此外陕西地区受益西渝高铁等建设以及人口的持续流入，需求表现较好，建议关注区域龙头水泥标的。此外关注环保趋严带来行业集中度加速提升的减水剂行业，建议重点关注减水剂行业龙头。

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